叶檀：反对再融资不等于反对市场化

　　再融资之所以引起激烈争议，其核心是对于市场的理解出现纷争。一些人认为，目前市场出现的呼吁对再融资进行行政管制，是可怕的倒退，这将导致中国资本市场丧失独立品格。

　　必须指出，这样的认识是狭隘的，给反对再融资者扣上一顶反市场的帽子，尺寸并不合适。就像再融资不等于恶意圈钱一样，反对再融资也绝不意味着呼吁市场管制。谁都知道，漫长的项目审批捆缚企业的手脚，企业赢利能力下降，投资者无法获益。无谓的审批不仅不符合上市公司的利益，同样不符合广大中小投资者的利益。

　　但是，目前的再融资规则不尽完善，是违反中小股民利益的，因而在某种意义上说也是反市场的。通过再融资，上市公司与管理层付出的是零成本。以3月5号就要召开临时股东大会表决再融资方案的中国平安为例，自爆出再融资消息之后，其股价较其最高价下挫50%以上，其市值下降35%，有哪位高管对此表示痛心，对平安的忠诚投资者表示歉意呢？没有。这说明中国证券市场缺乏市值管理这一环节，管理者不必为公司形象与投资者负责。他们的地位稳如泰山，管理层拿着市场化的年薪，却不必尽到委托代理之责。不止平安，大多数国企、大型企业的高管，都可以享受到这种待遇。

　　他们同样不必担心公司形象受损。想想当初的宝钢再融资吧，同样被千夫所指，可再融资者笑到了最后。公司的形象损失，股市形象损失，中国股市接近崩盘，那又怎么样？中国股市所具有的特殊秉赋，能够让这种企业的损失外化为对整个市场的消极影响，中国平安影响到金融股的表现，甚至影响到大盘蓝筹股的表现，但这只能由投资者付出代价。

　　公司融资有多种途径，债券融资与股权融资，为什么多数公司独独钟情于股权融资？债券融资毕竟归还有期，付出真金白银、时刻计较投资收益的感觉当然很不爽。而股本稀释只要不触动控制权，就无伤大雅。为什么上市公在市场行情看好时定向增发不断，而行情出现震荡时，公开增发层出不穷？显然，这些公司娴于榨汁技巧，通过先易后难的方法，把市场的最后一滴资金汁液挤到自己的碗中。