刘煜辉：判经济复苏 三件事要了然于胸

如何看当前的形势，任何时候三件事情都应该是了然于胸的。即便日后经济数据波折起伏，形势判断也不会出系统性偏差。

全球经济再平衡过程不可逆

所谓“中国生产、美国消费”的搭配，在过去10年扮演着全球流动性的主“水泵”。

从单一经济体看，这是严重失衡的。美国人不储蓄，只消费，2007年美国的居民储蓄率居然下降至-1.7%；美国人寅吃卯粮，2007年美国经常项目赤字占 GDP比重高达5.28%，美国的净债务占GDP的比重突破了30％。而中国，51.2%的高储蓄率化身为43％的高投资率，导致产出远高于消费。中美合在一起，全球经济才能变得均衡不少，但经济体毕竟是有国界的。

这样的搭配永远不能回避资源的瓶颈——当美国人的 “大胃”驱动着中国人的产能扩张至极致后，石油受不了，美国人开始感受到了通胀，加息，房价也涨到了头，美国的消费蛋糕无法再做大了。通胀毁掉后来的一切，泡沫破灭了。

在未来数年中，我们会看到这个中美经济体一定会有一个再平衡过程，美国高达72％的消费率将会重新回归到均衡区间的65％，中国的工业增长也会从20％以上的高位回到10％甚至以下。