胡怀邦：危机难改金融四大趋势

　　至2008年中期，美国各类衍生工具的名义金额高达200万亿美元。金融机构杠杆率高达50～60倍，远远超过几倍、十几倍的正常水平，加剧了自身财务脆弱性，降低了抵御风险的能力。同时也助推了整个市场的泡沫化，系统性风险不断积聚。为应对危机，金融机构纷纷摒弃杠杆交易，向传统业务回归。

　　但客观地说，这一“去杠杆化”现象，是对长期以来忽视风险、过度创新的自我纠正和自我修复，并不是对金融创新本身的否定。

　　从历史的角度看，金融业发展的历史本身就是一部金融创新的历史，迄今为止的金融业发展遵循着“创新——危机——监管——再创新——危机——再监管——再创新”的螺旋式发展路径。

　　如从17世纪开始出现的现代银行制度、股份公司制度、金融交易所等创新，直接奠定了现代金融业的基础，推动了全球经济迅速走进工业化时代，但同时也出现了周期性的通货膨胀和郁金香事件、南海风波等危机事件，由此开始了中央银行的适度监管。

　　此后的金融创新浪潮和金融业大发展，推动了两次产业革命和世界经济的快速发展。而在以1929年股灾为导火索的大危机之后，世界各国又进入了严格的金融业分业经营和全面管制时代，金融创新受到抑制，金融业的发展也较为缓慢和沉闷。

　　战后，为规避监管，金融机构又开始不断创新，一直延续至上世纪90年代，金融创新浪潮高潮迭起，产品创新、工具创新、市场创新、交易方式创新、服务创新、制度创新等层出不穷，极大地提高了金融效率，推动了全球金融业的快速发展。但也引发了数次危机，最为典型的如拉美金融危机和亚洲金融危机。