刺激政策能挽救世界经济吗？

金融危机引出了全球金融体系和全球经济增长模式等诸多基本面问题。第一财经日报发表中信证券首席宏观经济学家胡一帆文章表示，产能过剩是过去十几年中全球经济的一个显着特点。一方面，以中国为代表的新兴经济体凭借着廉价劳动力和资源充当了世界工厂的角色，产出大于自身需求，并通过向工业国出口的方式消除其过剩产能；另一方面，以美国为代表的工业国充当了世界的终极消费者，过度进口商品及服务并通过扩张性的货币和信贷政策促进消费，以克服因收入增长放缓所导致的需求不足。房地产成为一个理想工具，只要房价能够持续上涨，依托两项独特的金融创新安排——“贷款与财富挂钩”和　“按揭净值提取安排”，居民工资没有提高却可以使财富增加，消费扩张。

刺激计划延续原有增长模式

文章称，经过近10年的不断上涨，美国房价最终步入下行周期，整个金融和经济大厦随之倒塌。美国信贷过度扩张的增长模式宣告结束，未来很难再依赖信贷扩张来维持经济增长。美国居民债务比率已升至占GDP的100%，金融机构的债务高达GDP的120%，去杠杆化已是不可避免。美国无疑需要寻找经济增长的新动力。美国经济因此有可能在短期和中期保持低速增长，直至其找到经济增长的新动力。其他工业国情况与美国相似。由于工业国需求萎靡，新兴经济体特别是中国，必须做好长期出口缓慢增长甚至会负增长的准备；新兴经济体未来经济增长应依靠内需。

各国政府在金融危机中纷纷抛出刺激计划，其规模、各国合作程度、财政及货币政策间的协调，以及非常规工具的应用都是史无前例的。各国经济刺激计划数额高达全球GDP的2.7%。

对如此庞大的经济刺激计划进一步解构我们可以发现，几乎所有的国家都在延续或支持各自原有的增长模式。换言之，新兴经济体还是大幅投资于制造业与基建项目，而工业国则继续鼓励信贷与消费。

比如，中国的经济刺激计划100%都是政府投资和政府支出，主要投资于工业与基建项目；另一方面，美国经济刺激计划的60%为政府转移支付和减税，其余40%为政府投资和政府支出(这还不包括信贷刺激及问题资产救助计划中的政府转移支付)；德国的这一比率为60%和40%，法国为60%和40%，意大利为80%和20%，西班牙为82%和18%。