沪深股市已经“高处不胜寒”了吗？

今年以来，沪深股票指数差不多已翻了一番，“高处不胜寒”，恐高的情绪似乎开始在投资者中蔓延。笔者以为，起码就下半年的行情来说，恐高似乎大可不必。

股市的真正魅力就在于，它如同人生，具有很强的短期不可预见性。今年以来的上涨行情，出乎几乎所有人的意料。不但普通投资者没有料到，就是那些曾经神乎其技的外国投行专家们，也看不懂。而经济学家、物理学家、心理学家甚至易经专家们的集体“失误”，正说明，没有任何一门学问，可以对股市的短期走势给出正确解答。

沪深股市的特征之一，是大起大落，至今依然。有人说此乃政策市使然，其实任何国家的证券市场都是政策市，可是政策市不一定就是大起大落。这或许与市场参与群体的心理结构、性格有关。矫枉须过正，正是这样市场参与者心理的写照。既然上证指数可以从6000点跌落到1600点，跌幅世界第一，为什么就不能从1600点，再回到原来曾经到过的高点呢，也许上涨尚未有穷期呢。

有人说，中国经济率先反弹，甚至反转，支撑了股市走牛。这是一种事后诸葛亮式的论调，不足为信。股市与宏观经济虽然相关，但并非直线性的关系，两者一致的情况不少，而背离也属常态。比如，中国经济在2003年至2006年间增长迅速，但同期的沪深股市却令人沮丧。

当前，中国经济确实出现了复苏迹象，可是，增长前景并非十分肯定，基础更非牢靠，比如失业率上升的势头没能得到根本遏制、居民对收入增长前景的预期跌到了谷底、出口至今没有起色。所以，很难说，股市上涨是对经济增长有信心的表示。反过来，即使下半年宏观经济出现不利的情况，股市也依然可能按照自身的惯性和规律，继续其反弹之路。其实，投资者的良好心情，是随着市场的好转逐渐调整、加强的结果，这种好心情，也不是猝然就可以改变的。

与其说宏观经济向好拉动股市，不如说货币政策鼓舞人心。必须承认，中国经济的此轮复苏，几乎全是货币政策的功劳。流动性空前充裕，是经济的真正兴奋剂。你可以从商业银行技术规则的角度，论证银行新增信贷资金不可能流入股市，可是，从不可能到可能，“上有政策”，“下有对策”，正是中国企业的拿手好戏。说不可能，未免太书生气。一面是中国建筑、成渝高速等新股天文数字般的申购资金，一面是商业银行拆借利率的持续攀升，难道还不说明问题么？信贷资金流入股市有某种必然性，现在，除了国有垄断部门、基础设施建设外，几乎没有可以赚钱的项目，投资股市和房地产，是最顺理成章的选择。