不要简单用CPI来判断中国通胀风险

　　10月22日消息，中国物价指数由负转正的速度恐怕又要低于预期了。尽管目前的CPI和PPI仍为负值，但当下M1与M2增速却双双创下近15年来历史新高，分别达到29.51%和29.31%，且M1增速也超过了M2，M1超过20％的高增长在历史上往往会伴随高通胀的出现。上海证券报发表社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉文章表示，这一背离现象只能说货币效应的传递对当下CPI的影响已日趋疲弱。反过来讲，恐怕我们需要谨慎运用CPI等物价指标来研判中国的通胀或通缩风险了。

　　文章分析，食品和制成品权重在现行中国CPI的构成成分中占据了主导地位。其中，在CPI的八大商品和服务构成成分中，食品所占权重为34％。虽然国内粮价也受到国外的冲击，但国内农产品市场相对封闭，其供求基本上仍处于“强力可控”之中。尽管国内外货币因素可以影响农业生产成本，如输入性通胀会推动农业生产资料价格上涨，但货币因素的影响进程是缓慢而又疲弱的。

　　由于对CPI有很大影响的食品价格波动具有明显的季节性特征，所以CPI也带有季节性特征，坊间戏称中国物价指数可改成“China pig index”，因为猪肉价格对CPI确有重要影响，食品所占CPI权重超过30%也过高。具体来看，这种季节性特征既有所谓CPI的“猪周期”特征，也有月度的特征，如月度CPI会随1年中农产品价格而呈现出 “前高后低”的波动规律。

　　所以，若以CPI的变化趋势来揣测货币当局明年是否会加息，这恐怕很难。因为，如果没有大的外部冲击的话（如美元的突然崩跌），预测中国的明年月度CPI波动将呈现所谓“前高后低”的典型季节性规律，CPI在明年1季度左右冲顶后会自然回落，若按这一趋势，央行还有必要加息吗？

　　再来看制成品所占CPI的构成成本中比重，衣着（9.1%）、家电（6％）及交通运输（10.4%）的合计权重高达26％。众所周知，受产能过剩等因素影响，这些制成品价格很难上涨，甚至还会成为拉低CPI的主要影响因素之一。

　　至于服务类所占CPI构成中比重， 娱乐教育、医疗和住房所占权重分别为14.2％、10％和13.2％，这三者恰恰是当下中国家庭的必选消费品。特别是当下教育和医疗所占CPI的权重并未反映出中国家庭的真实需求结构。因为，统计调查显示他们的教育和医疗支出比重并不大，但这不能说明他们没有这方面需求，而只能说明当下教育和医疗价格的“通货膨胀”实际上已经超过了他们的消费能力。